Ultimo aggiornamento: 2026-05-19

Che cos'è il rendimento obbligazionario

Il rendimento obbligazionario misura il ritorno effettivo che un investitore ottiene da un'obbligazione acquistata sul mercato secondario. Poiché il prezzo di mercato quasi mai coincide con il valore nominale, il tasso cedolare stampato sul titolo non riflette il rendimento reale: quello è determinato dal rendimento a scadenza (Yield to Maturity, YTM), la grandezza che questo calcolatore fornisce sia in forma approssimata che esatta.

Le tre misure di rendimento

Le obbligazioni sono associate a tre indicatori di rendimento distinti, spesso confusi tra loro:

Il tasso cedolare è fisso per tutta la vita dell'obbligazione. Rendimento corrente e YTM variano ogni volta che il prezzo si muove.

Rendimento corrente

Il rendimento corrente è la misura più immediata:

Un BTP con valore nominale 1.000 € e cedola del 4% (40 € l'anno) trattato a 960 € ha un rendimento corrente di 40 / 960 ≈ 4,17%. Indica quanti interessi maturano per ogni euro investito al prezzo attuale, senza tenere conto della differenza tra prezzo d'acquisto e rimborso a scadenza.

Rendimento a scadenza

Il rendimento a scadenza cattura sia il flusso cedolare periodico sia la variazione di prezzo tra l'acquisto e il rimborso del nominale. È definito come il tasso $r$ che soddisfa l'equazione di valutazione obbligazionaria:

dove $P$ = prezzo corrente, $F$ = valore nominale, $C$ = cedola annuale, $m$ = pagamenti per anno e $N = T \times m$ = numero totale di periodi. Non esiste soluzione algebrica per $r$: il valore deve essere ottenuto numericamente.

Approssimazione analitica

La formula chiusa di uso didattico evita il calcolo iterativo:

Il denominatore $\tfrac{F + P}{2}$ rappresenta il capitale medio investito nel corso della vita del titolo. Per la maggior parte delle obbligazioni l'errore è contenuto entro ±0,1–0,5 punti percentuali rispetto al valore esatto, sufficiente per stime rapide.

Soluzione esatta con Newton-Raphson

Il calcolatore fornisce anche il YTM numerico esatto. Partendo dall'approssimazione come valore iniziale $r_0$, un'iterazione di Newton-Raphson raffina il risultato:

dove $f(r) = P(r) - P$ è l'errore di valutazione e $f'(r)$ è la derivata del prezzo rispetto al tasso periodico. Un'iterazione da un buon punto di partenza garantisce una precisione di circa 8 decimali, ben superiore a qualunque tabella di rendimento pubblicata.

Esempio numerico: BTP semestrale a sconto

Scenario: valore nominale 1.000 €, prezzo di mercato 960 €, cedola annua 4%, durata residua 10 anni, pagamenti semestrali.

Passo 1 — Cedola annuale: $C = 1.000 \times 0{,}04 = 40{\ }€/\text{anno}$

Passo 2 — Rendimento corrente: $\text{RC} = \frac{40}{960} \approx 4{,}17\%$

Passo 3 — YTM approssimato: $\text{YTM}_{\text{approx}} = \frac{40 + (1.000 - 960)/10}{(1.000 + 960)/2} = \frac{44}{980} \approx 4{,}49\%$

Passo 4 — YTM esatto (Newton-Raphson): circa 4,50% — il tasso di sconto applicato ai 20 pagamenti semestrali da 20 € più il rimborso di 1.000 € a scadenza che produce un valore attuale di 960 €.

Il YTM (4,50%) è superiore al tasso cedolare (4%) perché l'acquisto sotto la pari aggiunge un guadagno in conto capitale di 40 € alla scadenza.

La relazione inversa tra prezzo e rendimento

Prezzi e rendimenti si muovono sempre in direzione opposta. Il meccanismo è il seguente: le cedole di un'obbligazione sono fisse. Quando i tassi di mercato salgono, le nuove emissioni offrono cedole più alte; le obbligazioni esistenti diventano meno competitive e il loro prezzo scende finché il YTM non si allinea al rendimento di mercato. Quando i tassi scendono, l'effetto si inverte: i titoli con cedole elevate acquistano valore e i prezzi salgono.

Per l'investitore in obbligazioni la conseguenza pratica è diretta: chi acquista a sconto (prezzo < nominale) ottiene un rendimento superiore al tasso cedolare; chi acquista a premio (prezzo > nominale) ottiene un rendimento inferiore.

Obbligazioni alla pari, a sconto e a premio

Queste relazioni sono esatte quando cedola e YTM hanno la stessa frequenza di capitalizzazione e approssimativamente vere in generale. I messaggi informativi del calcolatore segnalano automaticamente in quale delle tre situazioni si trova l'obbligazione inserita.

Obbligazioni zero-coupon

Un'obbligazione zero-coupon non paga cedole periodiche: il rendimento deriva interamente dall'acquisto sotto la pari e dal rimborso del nominale a scadenza. L'equazione di valorizzazione si semplifica:

I titoli zero-coupon presentano la duration più elevata tra le obbligazioni a parità di scadenza, perché tutti i flussi di cassa si concentrano alla fine: una variazione dell'1% nei tassi produce una variazione di prezzo maggiore rispetto a un'obbligazione con cedola equivalente.

Ipotesi e limiti

Il YTM si basa su quattro assunzioni che nella realtà raramente si verificano in modo perfetto:

1. Reinvestimento delle cedole al YTM. Se le cedole vengono reinvestite a tassi diversi (com'è normale nel tempo), il rendimento realizzato si discosterà dal YTM teorico.
2. Detenzione fino a scadenza. In caso di vendita anticipata, il rendimento effettivo dipende dal prezzo di vendita, non dal valore nominale.
3. Assenza di default. Il YTM non incorpora il rischio di credito. La differenza tra il YTM di un'obbligazione corporate e quello di un BTP di pari scadenza — lo spread creditizio — misura il premio richiesto dal mercato per quel rischio.
4. Assenza di clausole call. Per i titoli rimborsabili anticipatamente, il rendimento al rimborso anticipato (Yield to Call, YTC) può essere più rilevante del YTM, in particolare per le obbligazioni quotate a premio.

Per una valutazione completa dell'investimento occorre considerare anche la fiscalità applicabile (ritenuta alla fonte del 26% sulle obbligazioni corporate e del 12,5% sui titoli di Stato italiani) e le commissioni di negoziazione, che questo calcolatore non include.