Zuletzt aktualisiert: 2026-05-19

Der Anleihekurs

Der Kurs einer Anleihe ist der Gegenwartswert aller künftigen Zahlungsströme, abgezinst mit der aktuellen Marktrendite. Er ergibt sich, indem die einzelnen Kuponzahlungen und die Nominalrückzahlung getrennt auf den heutigen Tag diskontiert und anschließend addiert werden. Dieser Rechner führt die Abzinsung für Bundesanleihen, Unternehmensanleihen oder Eurobonds aus und schlüsselt auf, welcher Anteil des Kurses auf die Kupons und welcher auf den Nennwert entfällt.

Die Kursformel für festverzinsliche Anleihen

Rechenbeispiel: 10-jährige Bundesanleihe

Betrachten wir eine fiktive Bundesanleihe mit folgenden Eckdaten:

• Nennwert: 10.000 €
• Nominalzinssatz: 2,5 %
• Effektivrendite: 3,2 % (aktuelles Marktniveau)
• Restlaufzeit: 10 Jahre
• Zinszahlung: jährlich (m = 1)

Schritt 1 – Periodenwerte:

• Kupon pro Jahr: C = 10.000 € × 2,5 % / 1 = 250 €
• Rendite pro Periode: r = 3,2 % / 1 = 3,2 %
• Gesamtperioden: N = 10 × 1 = 10

Schritt 2 – Barwert der Kuponreihe: $PV_{\text{Kupons}} = 250 \times \frac{1 - (1{,}032)^{-10}}{0{,}032} \approx 250 \times 8{,}444 \approx 2.111\ €$

Schritt 3 – Barwert des Nennwerts: $PV_{\text{Nennwert}} = \frac{10{.}000}{(1{,}032)^{10}} \approx \frac{10{.}000}{1{,}3702} \approx 7.298\ €$

Schritt 4 – Anleihekurs: $P = 2.111 + 7.298 = 9.409\ €$

Die Anleihe notiert mit einem Disagio von 591 € gegenüber dem Nennwert, weil die Effektivrendite (3,2 %) den Nominalzins (2,5 %) übersteigt. Ein Käufer, der 9.409 € zahlt und die Anleihe bis zur Fälligkeit hält, erzielt exakt 3,2 % Jahresrendite.

Agio und Disagio

Das Verhältnis von Nominalzins und Effektivrendite bestimmt, ob eine Anleihe über oder unter pari gehandelt wird.

Der Mechanismus folgt aus dem festen Kupon: Eine Anleihe zahlt einen bei Emission festgelegten Kupon. Steigen die Marktzinsen danach, bieten neu begebene Anleihen höhere Kupons. Der ältere Titel wird vergleichsweise unattraktiv und muss günstiger angeboten werden, bis seine Gesamtrendite (Kupon + Kursgewinn bis zum Nennwert) dem Marktniveau entspricht. Sinken die Zinsen, ist der ältere Kupon vergleichsweise attraktiv, und der Kurs steigt über den Nennwert.

Nullkuponanleihen (Zero-Bonds)

Nullkuponanleihen zahlen keine laufenden Zinsen. Der gesamte Ertrag entsteht aus dem Unterschied zwischen dem unter-pari-Kaufkurs und dem bei Fälligkeit zurückgezahlten Nennwert. Die Kursformel vereinfacht sich zu:

$P = \frac{F}{(1+r)^N}$

Beispiel: Ein Zero-Bond mit 10.000 € Nennwert, 8 Jahren Restlaufzeit und 3,5 % Effektivrendite (jährliche Diskontierung):

$P = \frac{10{.}000}{(1{,}035)^{8}} \approx \frac{10{.}000}{1{,}3168} \approx 7.594\ €$

Steuerlicher Hinweis für Deutschland: Bei Nullkuponanleihen unterliegt der gesamte Kursgewinn der Abgeltungsteuer (25 % zzgl. Solidaritätszuschlag). Im Gegensatz zu Kuponanleihen, bei denen die Zinserträge jährlich versteuert werden, fällt die Steuer erst bei Veräußerung oder Fälligkeit an. Bitte konsultieren Sie Ihren Steuerberater für Ihre konkrete Situation.

Duration und Zinssensitivität

Die modifizierte Duration (Modified Duration) misst, wie stark der Anleihekurs auf eine Zinsänderung von einem Prozentpunkt reagiert. Sie ist die zentrale Kennzahl im Zinsrisikomanagement. Langläufer reagieren stärker, weil mehr Zahlungsströme weit in der Zukunft liegen und eine Renditeänderung über viele Perioden hinweg auf den Barwert wirkt.

• 2-jährige Bundesschatzanweisung: Duration ≈ 1,9 Jahre → Kursrückgang ca. 1,9 % bei +1 % Zinsanstieg
• 10-jährige Bundesanleihe: Duration ≈ 8 Jahre → Kursrückgang ca. 8 % bei +1 % Zinsanstieg
• 30-jährige Bundesobligation: Duration > 15 Jahre → Kursrückgang > 15 % bei +1 % Zinsanstieg
• Zero-Bond: Duration = Restlaufzeit → maximale Zinssensitivität

Bei fallenden Marktzinsen verzeichnen Langläufer entsprechend überproportionale Kursgewinne; bei steigenden Zinsen – wie in der Straffungsphase der Europäischen Zentralbank (EZB) 2022/2023 – führt eine hohe Duration zu erheblichen Kursverlusten im Bestand.

Annahmen und Grenzen des Rechners

Der Rechner berechnet den Cleankurs (Kurs ohne aufgelaufene Stückzinsen). Der tatsächlich im Markt gehandelte Preis ist der Dirty-Kurs (Cleankurs + Stückzinsen seit dem letzten Kupontermin). Folgende Faktoren werden nicht berücksichtigt:

• Kreditrisiko: Anleihen von Emittenten mit schlechter Bonität bieten einen Spread über dem risikofreien Satz. Eine Bundesanleihe und eine Unternehmensanleihe gleicher Laufzeit haben denselben Cleankurs-Mechanismus, aber unterschiedliche Effektivrenditen.
• Eingebettete Optionen: Kündbare Anleihen (Callable Bonds) oder Anleihen mit Rückgaberecht (Puttable Bonds) erfordern Optionsbewertungsmodelle.
• Stückzinsen / Dirty Price: Bei Kauf zwischen zwei Kuponterminen muss der Käufer die aufgelaufenen Stückzinsen zusätzlich entrichten.
• Steuern und Transaktionskosten: Abgeltungsteuer, Börsenspesen und Depotgebühren reduzieren die tatsächliche Nachsteuerrendite.